华泰宏观李超评4月经济数据:经济仍具韧性特征,聚焦供应侧政策

财经新闻 2019-05-16 11:00121

  【1】4月经济数据弱于上月,但经济仍具韧性特征

  一季度GDP增速+6.4%持平去年四季度,我们认为当前经济泛起出必然的韧性。当局事情陈诉将本年经济增长方针下调至6.0%-6.5%,我们估量,尽量束造业投资、消费、收支口增速将来或仍存在下行压力,但新经济业态稳健高速成长,地产投资超预期继承维持高位,整体经济完成增长方针概率较高,将来国度在稳增长方面的政策投放节拍或会呈现一些微调,地产投资调控放松的节拍大概会对应延后。经济走势较为平稳,为国度推进成本市场制度改良缔造了精采的经济配景;团结一季度经济数据以及4月下旬政治局集会会议的亮相,本年我国经济政策将着重在供应侧而非需求侧。我们估量Q2-Q4经济增速持平为+6.3%。

  【2】4月家产增加值当月同比+5.4%

  4月家产增加值当月同比+5.4%,低于我们预期0.9个百分点、低于Wind一致预期1.1个百分点。3月份家产增加值反弹幅度超出市场和我们的预期,我们认为必然水平上受到春节后开工效应的影响;我们认为跟着国度政策重点转向供应侧,需求侧显著苏醒的预期或将逐渐被证伪,PMI和家产出产都大概呈现必然水平的回调。4月末发布的当期PMI泛起环比回落,4月家产增加值如期较前值回调,趋势均切合我们的预判。2018Q1~2019Q1,家产增加值的季度均值别离为6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%,我们认为本年年内家产增加值的季度节拍仍将是平缓回落,经济短期拐点向上大概性不大。

  【3】4月社会消费品零售总额同比增速为7.2%

  4月社会消费品零售总额增速为7.2%,较上月大幅回落1.5个百分点,本年4月仅8天节沐日,较去年4月份少2天,是数据下行的主要原因,估量下月在五一假期及CPI上行的影响下,消费增速环比将有回升。分项布局数据分化明明,数据下行主要受地产后周期的拖累,修建装潢、家具、家电增速别离下行11.1、8.6和12个百分点,汽车消费有所回暖,但仍为负值,我们估量消费进级类消费仍不乐观。一季度住民收入增速上行但支出增速数据下行,两者背离浮现住民消费本领改进,但消费意愿并无显著回升,我们僵持认为本年消费数据或许率维持较低程度,难有很强上动作力。

  【4】1-4月制造业投资增速继承回落、基建投资持稳

  1-4月牢靠资产投资累计同比增速+6.1%,低于我们预期0.1个百分点、低于Wind一致预期0.3个百分点;个中制造业投资累计同比+2.5%,较前值(+4.6%)延续回落;基建投资(统计局口径)累计同比+4.4%持平前值;地产投资累计同比+11.9%较前值稳中有升。

  在需求未泛起全面苏醒,同时中小企业融资环境未见根天性好转的环境下,我们认为制造业企业的成本开支大概继承受到制约。高技能制造业投资1-4月累计同比+11.4%,思量其在制造业投资中的占比约为两成,则撤除高技能制造业投资的其他制造业行业,1-4月累计同比增速只有约+0.3%。将来国度或在高技能制造业偏向继承加大投入和财务/信贷/财富政策支持力度,对冲传统制造业的下行压力。

  去年底以来,国度发改委批复项目体量同比有较大增长,高铁、机场、轨交等偏向基建投资项目储蓄较为充实;处所当局专项债从本年年头就启动刊行,保障了基建投资资金来历。本年基建投资泛起出布局分化特征,铁路投资较为强劲(1-4月累计同比+12.3%),我们认为主要源于中央财务支持、重点项目开工建树。而由处所当局投资主导的民众设施打点业投资(主要是市政工程类)1-4月累计同比增速仅为-0.4%,反应处所当局的自主投资意愿不强。总体来看,我们估量跟着储蓄项目继承投放开工、去年同期基数下行,二三季度基建投资增速有望泛起稳中有升。

  【5】1-4月地产投资同比增长11.9%,地皮出让收入有所下滑

  1-4月份,全国房地产开拓投资同比增长11.9%,增速比1-3月份(11.8%)提高0.1个百分点。房地产投资增速仍然没有开始下滑,我们认为有两个方面原因,一是地皮购买支出滞后计入房地产投资的因素还未消失,但1-4月财务数据端显示地皮出让收入一连为负,1-4月份,房地产开拓企业地皮购买面积同比下降33.8%,降幅比1-3月份扩大0.7个百分点;地皮成交价款下降33.5%,降幅扩大6.5个百分点,这些数据也可以印证。二是建安投资对比去年有所回升,1-4月份,房地产开拓企业衡宇施工面积同比增长8.8%,增速比1-3月份提高0.6个百分点,但从销售端来看,分区域的数据中,增速为正且增速比前值提高的只有东部地域销售额,全国销售面积仍为同比下降0.3%。展望将来,我们维持地产投资增速下行的判定,在一城一策、因城施策下,估量地产政策在限购、限贷等实质性放松上仍会很是隆重。

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